证监会主席更换 资本市场有何新逻辑?

证监会主席更换 资本市场有何新逻辑?
2019年01月27日 00:15 新浪财经-自媒体综合

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  历史进程中的易主席

  来源:秦朔朋友圈

  1.  

  手机收到信息。

  易会满被任命为中国证监会党委书记、中国证监会主席。刘士余另有任用。

  在刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川、尚福林、郭树清、肖钢、刘士余之后,易会满成为第九任中国证监会主席。

这是去年12月21日中央经济工作会议闭幕后,财经领域一个重要岗位的人事变动。这是去年12月21日中央经济工作会议闭幕后,财经领域一个重要岗位的人事变动。

  如何看待中国资本市场的新逻辑?

  2.

  中央经济工作会议提出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

  在金融运行中“牵一发而动全身”,对资本市场的这种提法,力拔千钧,史无前例,意味着资本市场在金融体系中的作用会大大提升。而在目前,我国金融体系的基本格局还是以银行为主,以间接融资为主,由此导致企业杠杆率偏高,因为它们主要靠债权融资。

  改革开放前,中国经济资源的配置主要靠计划和财政。改革开放后,银行成为金融体系的核心。1979年邓小平提出“要把银行作为发展经济、革新技术的杠杆,要把银行办成真正的银行”。此后国有银行改革开始起步,当年中国农业银行中国银行和中国人民建设银行相继恢复,1984年中国工商银行从中国人民银行分离,形成了四大国有专业银行的格局。从此,银行业不断深化改革,不断发展,对中国经济增长发挥了重要作用。

  今天的中国经济已经进入新时代,其目标是高质量发展,其手段是创新驱动和供给侧改革。因此今天衡量中国金融体系能不能发挥好作用的最重要标准,就是看它能不能有效地服务于创新驱动、供给侧改革、结构优化这些目标。

  在新背景下,就轮到资本市场大显身手、大展宏图了。

  3.

  为什么说迈向创新驱动的经济必须要由资本市场来支持?

  举个最简单的例子。我们每个人都在用智能手机,它已成为我们日常生活、工作、消费等几乎一切活动的基础。请大家把自己手机上下载的App写下来,你会发现,无论是始于PC互联网的BATJ,新浪、微博、网易、搜狐、携程、新东方,还是移动互联网时代的小米、美团、拼多多、爱奇艺、腾讯音乐、阅文、蔚来,绝大部分深刻影响中国人的互联网生活的那些应用,都不在A股上市。接下来的滴滴、头条,估计也是在境外上市。

  如果将这些公司放在一个篮子里,姑且取名为“中国创新篮子”,从其上市到目前,总市值增长了很多倍,长期来看给投资者的回报相当好。

  对这只过去20年形成的“中国创新篮子”,在其出生、初创、成长的过程中,我们的银行体系和资本市场,基本是不支持的。而中国股市千挑万选,偏好和支持的那些公司,成长性如何,给A股投资者的回报又如何呢?

  我们不必责怪谁,但我们必须要指出问题的要害——创新经济是有风险的,风险是不确定的,有时是看不清的,靠银行去识别这样的风险是极其困难的。银行的主要服务对象不是创新型的有风险的企业,而是成熟企业。

  但是所有人又都明白,靠银行支持的、负债驱动的、杠杠率不断攀升的经济增长模式,不可持续。

  因此,我们必须建设多层次的、法治化的、更具包容性和风险识别能力的强大的资本市场、股权市场,发挥股权融资的灵活、高效、风险承受能力强的特点,中国的创新经济和高质量发展才有希望。强大的资本市场还有助于企业的并购重组、做大做强,有利于加大国有资本划拨社会保障基金的力度、减轻企业社保压力,有利于推动国企改革和混合经济发展。资本市场不只是A股,而是包括了从风险投资开始的各种融资方、包括了债券市场和新三板市场在内的多层次生态。

  还必须指出,中国创新经济的发展,远非证监会一个组织所能主导。它是涉及到制度、文化、政策、社会心理等方方面面的系统工程。证监会对涉及资本市场的重大制度和政策,并没有很多决策权限。“中国创新篮子”里的很多公司,之所以不在A股上市,是因为无法通过前置性审批。比如某些领域有牌照要求,非常严格,民企根本拿不到,有的牌照甚至N年都不再发。这都不是证监会能够解决的。

  4.

  证监会主席一向被认为是坐在“火山口”上,很不容易。刘士余任内,在严惩侵害投资者合法权益的“硬茬子”、加大违法成本等方面,做了很多有成效的工作。证监会主席的KPI不是股票指数,历史反复证明“政策市”弊大于利,在这方面刘士余没有盲目,没有盲动,也是合格的。

  在中央经济工作会议提出资本市场“牵一发而动全身”的新的背景下,易会满接任证监会主席,人们无疑会对他有更多期望,可谓任重道远。

  一个好的资本市场,应该是正常化、法治化、有效率、有价值判断能力的市场。大量公司对于资本市场的抱怨就是预期不明。而在成熟市场,无论是发行还是增发,预期都很明确。

  一个正常的资本市场,程序、规则应该是确定的,股价、指数的结果是不确定的。而我们的市场,程序、规则以及政策的具体实施,经常变化,不确定,对于股价、指数则希望有确定的方向。这是很扭曲的,也违背了市场二字的真义。

  对易会满来说,如何从银行思维转变为资本市场思维将是一个新挑战。但有些事情是易见成效的。比如科创板,比如支持券商做大做强。全球十大银行中国有其四,工商银行更是“宇宙第一大行”,而中国最大的券商中信证券的市值只有高盛的40%多,差距甚远。

  市场经济、自由经济、法治经济、创新经济,此四点汇于一个地方,就是资本市场。中国经济和中国公司的基本面是资本市场的基础,指望市场一飞冲天无疑于做梦,但我对资本市场并不悲观,原因就是,它已经被放到了在整个金融领域不容有失的关键地位。这个市场无活力,中国向着创新经济的转型就无比困难。

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责任编辑:张国帅

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